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　　9月工程機械板塊繼續(xù)跑輸機械指數(shù)及大市。9月份工程機械指數(shù)累計下跌1.8%,同期機械指數(shù)、上證綜指分別累計上漲3.5%、2.9%、3.5%。工程機械指數(shù)繼續(xù)跑輸大盤及行業(yè)指數(shù)。

　　基建高位盤整,房地產(chǎn)投資小幅回落。 8 月份固定資產(chǎn)投資累計同比增速為20.3%,高于上月20.1%,其中,以電熱燃氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)、交運倉儲、水利環(huán)境行業(yè)投資為代表的基建投資累計增速24.7%,增速小幅回升;房地產(chǎn)開發(fā)投資增速和新開工、銷售面積小幅回落;制造業(yè)投資同比增速小幅回升,但產(chǎn)能過剩制約制造業(yè)增速不會大幅提高。展望第四季度,基建投資受到政府資金約束效應(yīng)難以顯著增加,房地產(chǎn)受基數(shù)效應(yīng)影響,同比增速或?qū)⑹照��?br />
　　前8個月銷售低迷,9月可能依舊呈現(xiàn)旺季不旺的市場特征。1-8月,挖掘機、裝載機、推土機銷量同比分別下滑9.4%、1.4%和6.5%,在基數(shù)降低的情況下,以上品種銷量的同比降幅進一步收窄。與公路基建相關(guān)的壓路機銷量同比增長14.3%,增速繼續(xù)擴大。9月份是工程機械銷售的小旺季,草根調(diào)研顯示,9月銷量環(huán)比有所改善,但幅度可能弱于往年,依舊是呈現(xiàn)旺季不旺的特征。由于去年三季度基數(shù)奇低,預(yù)計同比降幅將進一步收窄。

　　開機時間未見好轉(zhuǎn),庫存壓力較大,應(yīng)收還在上升,基本面無明顯改善。清庫存、加強回款仍然是整機廠商目前重要工作內(nèi)容,對固定資產(chǎn)投資的預(yù)期不明朗,主要品牌全年目標均有所下調(diào)。

　　維持行業(yè)“中性”評級。9月末工程機械板塊靜態(tài)滾動PE為15.8X,PB為1.35X,板塊估值有所回升。一方面是由于板塊盈利預(yù)測不斷下調(diào),同時近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期,十一屆三中全會改革紅利預(yù)期的政策利好,股價底部略有回升。但是,由于行業(yè)基本面仍未好轉(zhuǎn),全年業(yè)績大幅下滑的概率較大,且估值已經(jīng)不低,未來在政策預(yù)期下,可能出現(xiàn)主題投資機會,但是估值繼續(xù)修復(fù)空間有限。