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　　財(cái)知道三論李克強(qiáng)新政：

　　一、李克強(qiáng)的改革大道

　　二、李克強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)“良方”

　　三、李克強(qiáng)新政：緊貨幣，松市場(chǎng)

　　李克強(qiáng)可能采取的措施存在如下兩個(gè)鮮明的特點(diǎn)：

　　不會(huì)把所有開(kāi)支負(fù)擔(dān)全部壓在地方政府的身上，這次中央政府將會(huì)承擔(dān)更多的責(zé)任。這意味著，貨幣政策將保持穩(wěn)健，因?yàn)榈胤秸�府增加開(kāi)支將促使中央政府不得不放松貨幣政策。

　　國(guó)務(wù)院不會(huì)直接刺激制造業(yè)，而是會(huì)把重點(diǎn)放在用于防治污染和促進(jìn)消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施上。我們認(rèn)為，這兩項(xiàng)策略是可以理解的，因?yàn)樗鼈兗瓤梢詭椭�穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)扭曲狀況的惡化以及融資杠桿的增加。下半年的受益行業(yè)包括保障性安居工程、鐵路、信息技術(shù)（IT）基礎(chǔ)設(shè)施（包括3G/4G和寬帶）、新能源汽車(chē)、節(jié)能設(shè)備以及城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

　　據(jù)外媒報(bào)道，中國(guó)今早發(fā)布了今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及6月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)。第二季度GDP同比增速?gòu)募径鹊?.7%下滑至7.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。6月份工業(yè)產(chǎn)值的同比增速?gòu)?月份的9.2%放緩至8.9%，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?月份的19.9%放緩至19.3%，但零售銷(xiāo)售總額的增速?gòu)?月份的12.9%加快至13.3%。

　　由于這些讀數(shù)大致符合市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)市場(chǎng)造成的影響應(yīng)該有限。鑒于目前的環(huán)比增長(zhǎng)勢(shì)頭趨緩，GDP同比增速可能會(huì)進(jìn)一步下滑，因此我們預(yù)計(jì)政府將推出規(guī)模有限的一些財(cái)政擴(kuò)張政策，以此來(lái)阻止經(jīng)濟(jì)放緩并且實(shí)現(xiàn)全年GDP增長(zhǎng)率達(dá)到7.5%的目標(biāo)。

　　對(duì)市場(chǎng)和政策造成的影響：李克強(qiáng)總理將努力實(shí)現(xiàn)7.5%的全年增長(zhǎng)目標(biāo)

　　大多數(shù)人預(yù)計(jì)今年下半年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速面臨下行風(fēng)險(xiǎn)（由于銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性短缺以及令人擔(dān)憂(yōu)的其他一些問(wèn)題），并且想知道李克強(qiáng)總理是否會(huì)維護(hù)今年全年7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。GDP季度環(huán)比增速（經(jīng)季節(jié)性調(diào)整但沒(méi)有年化）從季度的1.6%微升至第二季度的1.7%，但如果在下半年仍然保持在1.7%左右的話，那么下半年的GDP同比增速可能在7.0-7.1%左右，那么如果沒(méi)有任何刺激措施出臺(tái)的話，這會(huì)使得今年全年的GDP增長(zhǎng)率只有7.2-7.3%左右。

　　盡管市場(chǎng)上有許多傳言，但我們認(rèn)為李克強(qiáng)總理將努力實(shí)現(xiàn)今年全年7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)（而且很可能會(huì)把明年的增長(zhǎng)目標(biāo)降低至7.0%），并且將會(huì)采取一些行動(dòng)。我們想重申我們對(duì)李克強(qiáng)對(duì)策的預(yù)期，也就是他在上任的前兩年里，可能會(huì)設(shè)法防止中國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)硬著陸和金融危機(jī)。這就是為什么我們預(yù)期國(guó)務(wù)院將會(huì)推出一些措施來(lái)阻止GDP同比增速在未來(lái)幾個(gè)季度放緩的原因所在。李克強(qiáng)可能采取的措施存在如下兩個(gè)鮮明的特點(diǎn)：

　　不會(huì)把所有開(kāi)支負(fù)擔(dān)全部壓在地方政府的身上，這次中央政府將會(huì)承擔(dān)更多的責(zé)任。這意味著，貨幣政策將保持穩(wěn)健，因?yàn)榈胤秸�府增加開(kāi)支將促使中央政府不得不放松貨幣政策。

　　國(guó)務(wù)院不會(huì)直接刺激制造業(yè)，而是會(huì)把重點(diǎn)放在用于防治污染和促進(jìn)消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施上。我們認(rèn)為，這兩項(xiàng)策略是可以理解的，因?yàn)樗鼈兗瓤梢詭椭�穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)扭曲狀況的惡化以及融資杠桿的增加。下半年的受益行業(yè)包括保障性安居工程、鐵路、信息技術(shù)（IT）基礎(chǔ)設(shè)施（包括3G/4G和寬帶）、新能源汽車(chē)、節(jié)能設(shè)備以及城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

　　6月份固定資產(chǎn)投資有所放緩

　　1-6月份總體固定資產(chǎn)投資的同比增速（名義）從1-5月份的20.4%放緩至20.1%。6月份固定資產(chǎn)投資的同比增速?gòu)?月份的19.9%放緩至19.3%�？紤]到6月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下跌2.7%的幅度還是相當(dāng)大，固定資產(chǎn)投資的實(shí)際增速仍是很高的——約為22.0%。作為固定資產(chǎn)投資的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資總額的同比增速?gòu)?5.4%微降至14.2%。

　　分類(lèi)而言，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資的同比增速?gòu)?月份的16.5%放緩至6月份的15.2%。這很可能是由于外部需求疲軟以及國(guó)內(nèi)信心減弱所致。鐵路固定資產(chǎn)投資的同比增速?gòu)?月份的24.2%放緩至6月份的15.7%，這主要反映了較高的比較基數(shù)。6月份房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資的同比增速為19.4%，依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。6月份新屋銷(xiāo)售面積的同比增速?gòu)?月份的28.3%下滑至10.8%。由于對(duì)政府進(jìn)一步收緊政策的擔(dān)憂(yōu)情緒已經(jīng)基本上消失，加上開(kāi)發(fā)商維持了需求將保持相對(duì)旺盛的預(yù)期，使得6月份新屋開(kāi)工面積的同比增速?gòu)?月份的-1.5%回升至14.2%。

　　6月份工業(yè)產(chǎn)值同比增速有所放緩

　　6月份總體工業(yè)產(chǎn)值的同比增速?gòu)?月份的9.2%放緩至8.9%。分類(lèi)而言，6月份鋼材和有色金屬產(chǎn)量的同比增速分別從5月份的11.3%和7.5%下滑至7.2%和6.7%。而發(fā)電量和水泥產(chǎn)量的同比增速分別從5月份的4.1%和8.5%上升至6.0%和8.8%。原油產(chǎn)量的同比增速?gòu)?月份的2.4%上升至6月份的10.8%，這與6月份原油進(jìn)口量回升相一致。6月份汽車(chē)產(chǎn)量的同比增速?gòu)?月份的15.7%下降至13.5%。

　　據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份用電量的同比增速?gòu)?月份的5.2%上升至6.3%。用電量同比增速的提高是由于工業(yè)部門(mén)用電量的同比增速有所回升——從5月份的4.0%回升至6月份的5.7%，而農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)和住宅的用電量均出現(xiàn)同比增長(zhǎng)放緩。

　　名義零售銷(xiāo)售總額的同比增速有所上升

　　名義零售銷(xiāo)售總額的同比增速?gòu)?月份的12.9%回升至6月份的13.3%。而實(shí)際零售銷(xiāo)售總額的同比增速?gòu)?月份的12.1%放緩至6月份的11.7%。此前因政府發(fā)起反腐運(yùn)動(dòng)而受到影響的消費(fèi)類(lèi)別在6月份繼續(xù)出現(xiàn)回暖，我們預(yù)計(jì)家庭部門(mén)的消費(fèi)需求年內(nèi)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。餐飲收入的同比增幅從5月份的9.2%上升至6月份的9.5%，而食品與飲料銷(xiāo)售額的同比增幅從5月份的14.0%放緩至6月份的12.9%，但仍高于4月份的11.9%。與此同時(shí)，，由于金價(jià)持續(xù)疲軟，6月份黃金/首飾銷(xiāo)售依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比增幅為30.2%（盡管與4月份的72.2%和5月份的38.4%相比明顯放緩）。汽車(chē)零售銷(xiāo)售額的同比增幅從5月份的9.7%上升至6月份的11.4%。